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降息倒逼險企急調資產配置

權益類投資現分歧

  短期或利好保費增長

  如果長期進入低利率時代,保險投資收益率必定受影響。

  險企下調固定收益類配置

  一個月內,央行連續兩次降息,意味著中國的降息通道已經打開。

  降息週期中,由於投資存款和債券等固定收益類產品的收益率呈下降趨勢,保險公司新增保費的投資壓力加大,不少保險公司開始醞釀對投資資產的配置結構進行調整。“如果降息持續,股市就可能上漲。即使股市沒漲,房地產、商品等投資領域也會有所反應。保險公司將會逐漸減少固定收益類投資比重,增加權益類投資,或者開拓其他新投資新領域。”某大型資產管理公司固定收益投資人士表示。

  在分析師看來,如果進入低利率時代,險資的投資收益率無疑將受到影響。

  進入降息週期,保險產品收益率是否會隨之下調、保險產品價格會否上漲?多位險企人士表示,即便長期利率下行,也不會帶來保險產品價格的上漲。相反,短期內,降息對於保險產品銷售反而會形成利好。

  某小型險企投資負責人透露,已有保險公司開始有意加大權益類投資,“限於我們公司投資能力,公司沒有選擇具體投資哪些股票,但是持續買入了不少ETF(指開放式指數基金)基金,”該負責人表示,“目前滬深指數已經接近今年以來的最低點,隨著宏觀經濟政策開始發揮作用,下半年不會更壞了,可以抄底了。”

  上述大型壽險公司投資負責人也表示,險資在準備抄底。“之所以還沒大規模進入,是因為第二次降息與第一次降息間隔這麼短,使得大家對還尚未公佈的半年度數據不樂觀,所以股市還尚未有起色。”他提醒記者,目前市場已出現抄底資金。“比如日本、韓國的QFII。預計今年三季度末還有可能再降一次息,利好會慢慢釋放。因此預計短期股市將呈震盪走勢,中期會震盪上揚。但從長久來看,中國資本市場的圈錢制度不改,中國股市不會有大牛市。”其認為,今年上半年中國經濟處於去庫存階段,如今已接近尾聲,下半年企業再投資對經濟的拉動效應將會逐步體現。

  該投資負責人告訴記者,他看好的行業包括白酒、醫藥以及高流轉的房地產企業,依據是“牛市買地多,熊市買現金多,平衡市買高流轉的。”

  不過,也有險資並不樂觀。某中型保險資產管理公司負責人就直言,擔心會出現市場參與者對利率的下調不敏感,導致貨幣政策失效,貨幣政策的作用並不能傳導到實體經濟上。因此該公司並沒有明顯增加權益類投資的比重。

  曹恒乾表示,如果長期進入低利率時代,保險投資收益率必定受影響。

  由於險企投資的存量資金是一定的,再投資的收益率下行必定會不斷稀釋存量資金的利好,隨著再投資的資金增多,整體的收益率必定下降。

  固定收益類投資收益率的長期下降,導致保險公司逐漸開始減少此類資產的配置比重。

  對險企產品影響有限

  “現在5年期協議存款的利率上漲到5.0%,還不一定有銀行願意幫忙協存。”上述大型壽險公司投資負責人表示,在今年第一次降息前,5年期協議存款的利率曾高達5.61%。

  保險公司通常採取“大額協議存款”的形式進行銀行存款投資。根據保監會統計數據顯示,截至5月底,保險業銀行存款達到1.99萬億元,占到保險業總投資資產(銀行存款與投資額之和)的33.5%。

  上述大型資產管理公司固定收益投資人士表示,降息主要對新增保費的投資不利,除協議存款的利率下降外,債券的收益率也在下降,而債券投資往往占到保險公司投資資產40%以上的比重,中小公司這塊投資的占比更高,很多超過50%。總的來算,存款以及債券投資在保險公司投資資產中的占比達到70%~80%。

  與此同時,業內普遍認為保險公司保費增長將會受益於降息,加之去年保費基數低,因此今年下半年保費增速會明顯好於上半年,尤其是壽險。

  華創證券研究報告預測,2012年下半年,中國人壽(601628)、中國平安(601318)、中國太保(601601)、新華保險(601336)保費收入分別為1342.49億元、919.93億元、758.09億元及468.69億元。該部分新增保費的投資收益率將有所下滑。如果低利率環境延續,則估算2013年4家保險公司受邊際收益率下降影響的新增投資分別為2053.11億元、1255.98億元、939.41億元及661.47億元。

  固定收益類投資收益率的長期下降,導致保險公司逐漸開始減少此類資產的配置比重。除了新增保費外,還有到期存款、債券同樣面臨再投資壓力。

  不過上述大型壽險公司投資負責人表示,“目前這些壓力還不是很明顯。主要是協議存款受影響比較明顯,債券的配置壓力還比較小,因為降息通道剛剛開啟,債券的收益率還有下行的空間,這也意味著債券的價格還會上升,因此公司並未開始減少債券的配置,反而繼續加配。但到了降息通道中期,就會逐漸考慮減少債券的配置了。”

  降息對保險公司已有存量債券投資是有利的。“因為債券價格上漲,列入交易性金融資產和可供出售金融資產的債券公允價值是上升的。交易性金融資產公允價值直接影響淨利潤,可供出售金融資產影響淨資產。”上述大型資產管理公司固定收益投資人士表示。

  華創證券測算,連續降息將使各家保險上市公司淨資產出現不同程度上漲,其中中國人壽上漲幅度最大。估測兩次降息將使中國平安、新華保險、中國太保及中國人壽2012年底淨資產分別上漲41.32元、5.48元、41.32元及170.86億元,上升幅度分別為1.92%、1.46%、0.96%及6.80%。

  因此,廣發證券(000776)保險分析師曹恒乾認為,短期之內,降息對保險公司再投資的負面影響會被正面影響抵消,甚至正面影響大於負面影響。

  即便長期利率下行,也並不會帶來產品價格的上漲。

  除投資外,降息週期中,消費者擔心的還有產品的收益率是否也會隨之下調,價格是否上漲。

  多位險企人士表示,即便長期利率下行,也並不會帶來產品價格的上漲。“產品本來就很難賣,不可能漲價。”某險企精算人士表示,不會漲價的另一個原因是,目前保險產品折現的預期收益率上限為2.5%,為了增加產品競爭力,讓未來的現金流看起來更多,大部分公司用的都是這一上限,漲價意味著這一預期收益率下調,可能性不大。

  據上述精算人士介紹,目前市場上占比90%的分紅險產品,總收益率包括兩部分,一部分是包含在定價裏2.5%的預期收益率,另一部分是每年額外的分紅率,目前的水準在1%~1.5%之間。

  降息之所以對保險產品的吸引力有利,就是在於保險產品收益率看起來要高於存款、銀行理財等。“實際上,目前保險產品的實際總收益率在3.5%~4%之間,但是大部分產品通過一定的精算設計,形態看起來這一收益率更高,比如很多保險產品看起來每年就會保底返還4.5%的保費。”上述精算人士介紹。

  “但如果長期利率下行,將有可能影響到額外分紅這部分分紅率,因為這一部分是與保險公司投資收益息息相關。”北京某險企人士表示。
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